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【保德信觀點】聯準會唱高「鴿」，耶誕行情將持續
(本文章為保德信投信行銷資訊，2023年12月)
在今年最後一次聯準會會議中，維持現有利率5.25~5.50%區間不變。與此同時，利率點陣圖顯示2024年可望降息3碼，使得股債齊揚，標普500指數上漲1.37%，收在4707.09點，Nasdaq指數上漲1.38%，收在14733.96點，道瓊指數則更是站上37000點；而美國十年期公債殖利率則持續下滑來到4.02%位置。
我們認為，這次市場對FOMC「鴿」聲嘹亮的解讀有兩個主要原因。首先，這次聲明與11月最大的不同，在於特別提到通膨雖居高不下，然「過去一年來的通膨已經有所緩和」，顯示聯準會過去一年多的升息政策已發揮到效果。聯準會主席鮑爾也表示，相信政策利率已經達到或接近高峰，對通往2%通膨目標有信心。
其次，最新利率點陣圖顯示聯準會預計明年將降息三碼，降息幅度超出先前9月的降息兩碼預期。不過，FOMC委員中仍有5位認為明年僅需降息兩碼，因此勢必要再觀察更多就業與通膨數據，雖然市場已提高對明年三月開始降息的預期，但現在針對明年降息的時間點及幅度就立刻下結論仍為時尚早。
在經濟方面，會議聲明提到經濟活動成長從第三季的強勁步伐放緩，就業成長自今年以來已緩和但依舊強勁，而失業率也維持在低位，過去一年的通膨雖高，但美國的銀行體系依然穩固且具有韌性。另外，下調2024年個人消費支出(PCE)通膨預期至2.4%，美國GDP成長預期下調至1.4%，失業率預期下調至 4.1%。
Fed主席鮑爾記者會上提到，抗通膨之戰尚未結束，FOMC討論了降息時間點的話題，對於寬鬆的討論才剛開始。我們認為，2024年經濟將呈現軟著陸的溫和成長，這次聯準會貨幣政策的態度開始轉向，美國十年期公債殖利率下滑至4%關卡，股債資產將受激勵，耶誕老人行情將延續。
資料來源：FOMC，保德信投信整理，2023/12/13。箭頭方向為與9月相比。
資料來源：FOMC, 保德信投信整理，2023/12/13。
注意：本資料所示之指數或個股係為說明或舉例之目的，並非推薦投資，且未必為保德信投信所管理基金之對比指數及或持有之部位。債券殖利率不代表基金報酬率，亦不代表基金配息率，且過去殖利率不代表未來殖利率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。
根據12/13最新的通膨數據顯示，美國11月CPI年增3.1%，符合市場預期；其中住房/租金通膨的放緩更趨明顯，像是住房通膨年增6.51%、租金漲幅報6.87%，皆為2022年8月以來的最低水準。另外，核心CPI則年增4.0%，符合市場預期且與前值持平。
我們認為通膨有持續趨緩，但是未見更大幅度的下降，接下來2024年因為基期效應遞減下，後續通膨數據要能再大幅「有感」下滑可能性不高，因此要在明年第一季就立刻降息的看法仍需再觀察，尤其在就業市場強勁之下，通膨是否有「黏著性」值得密切關注。
自11月以來股市與債市表現凌厲，本週標普五百指數與Nasdaq指數已紛紛突破今年高點，甚至有挑戰歷史高點的態勢，最主要還是反映明年降息的預期，目前市場氛圍有利年底前的行情走勢。
我們認為，全球企業獲利成長預計今年落底，美國企業明年將有10-12%的盈餘獲利成長。接下來進入到一月份，就需要觀察企業財報表現及財測能否持續上修，將是後續能否持續走高的關鍵！
IMF預期美國明年經濟成長GDP將達1.5%，就業市場數據表現溫和，因此目前投資主軸為「股債兼備」，投資的區域仍以美國優先，並掌握美國的收益優勢！
我們相對看好美股和日股的表現，而歐股的製造業正在築底，預期明年企業獲利回歸常態。新興市場則看好台股，因為電子業庫存已落底，外資同步回流股市，進一步上調指數區間；中國股市則由於房市低迷、通縮隱憂、以及投資信心不足，使得仍需靜待時間築底。
我們相對看好非投資等級債與新興企業債，因為企業獲利及正面的市場情緒有利於風險性資產的表現；另外，高評等的投資等級債維持中性觀點，亦相當適合作為核心部位資產。
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